[재무관리] 기업평가 레버리지의 종류와 개념

레버리지의 정의(lever + age)
어떤 목적에 영향을 미치도록 추가된 도구로 기업경영에 지렛대의 원리를 활용하는 것

이눈 기업경영에서 지렛대의 역할로 고정영업비용과 고정금융비용이 있어요

 

레버리지의 종류는 크게 세 가지
1. 영업레버리지: 비유동자산을 보유하여 고정영업비용을 부담
2. 재무레버리지: 타인자본을 사용하여 고정금융비용을 부담
3. 결합레버리지: 비유동자산과 타인자본을 모두 사용하여 고정영업비용과 고정금융비용을 부담
여기서 결합레버리지는 영업레버리지와 재무레버리지를 더한 것이 아닌 곱한 것으로 '승의 효과'가 나타납니다

 

• 기업위험과 레버리지의 관계
  1) 영업위험(operating risk)
      투자결정, 생산활동, 마케팅 활동에 따른 영업이익의 변동성
      고정 영업비용이 클수록 영업위험이 높음
  2) 재무위험(financial risk)
      자본조달결정에서 부채를 이용하여 발생하는 위험
      부채규모가 클수록 고정금융비용을 부담하며, 재무위험이 높음

 

 

<1. 영업레버리지>

 

영업레버리지 - 개념
총영업비용 중에서 고정영업비용이 차지하는 비중으로, 쉽게 말해 고정영업비용을 어떻게 쓰느냐에 따라 다른 것
> 고정영업비용: 매출에 관계없이 일정하게 발생하는 비용(감가상각비, 임차료, 경영진보수)
> 변동영업비용: 매출에 직접적으로 비례하여 발생하는 비용(직접 노무비, 직접 재료비, 판매수수료)
즉, 높은 고정영업비용을 부담할수록 매출액 변동보다 영업이익의 변동이 큰 레버리지 효과가 발생

 

- 영업레버리지도(DOL)

DOL은 기업의 경영성과가 양호하거나, 영업이익의 달성 정도를 나타내는 것이 아니고, 영업위험인 변동성의 크기!

 

따라서 아래와 같은 시사점이 나타나고 다음과 같이 해석돼요

1) DOL은 고정된 수치가 아니라, 매출수준에 따라 변동한다
  > 매출액이 낮은 수준에서는 DOL이 높고, 매출액이 높은 수준에서는 DOL이 낮음
2) 기업은 매출이나 조업도 수준에 따른 영업 레버리지 효과를 고려하여 생산형태와 전략을 결정한다
  > 미래의 경기상황이 낙관적으로 전망될 경우, 고정영업비용 부담이 가능한 자본 집약적 생산형태가 유리
     (낙관적인 경기를 예상할 경우 -> 고정비용을 많이)
  > 경제침체가 전망될 경우, 상대적으로 변동영업비용의 비중을 높이는 원가구조로 전환 검토(고정비용을 줄이고)

 

 

 

<2. 재무레버리지>

 

재무레버리지 - 개념
총영업비용 중에서 고정금융비용이 차지하는 비중으로, 부채의존도를 의미
그래서 고정금융비용인 이자비용이 클수록, 영업이익의 변동에 비해 세후순이익이 큰 폭으로 확대되는 효과가 발생해요

 

- 재무레버리지도(DFL)

영업이익 변동시, 주당순이익(EPS)이 어느 정도 변동하는지 분석하는 지표
영업이익 증감률에 대한 주당순이익 증감률의 비율(영업이익에 대한 주당순이익의 탄력성)

여기서 DFL이 높다는 의미는 경영성과가 양호하다는 의미가 아니고 재무위험이 높다는 걸 의미해요(즉 부채를 많이 쓴다는 뜻) 

 

또한 자본구조에서 타인자본 비중이 높을수록 주주에게 귀속되는 기대 이익은 개선되지만, 재무 위험도 증가하는 상충관계가 발생하는데
> 기업은 불확실성하에서 재무레버리지 효과를 고려하여 자본구조를 결정함
> 미래의 경기상황이 낙관적으로 예측되는 경우, 부채로 자금을 조달하여 투자하면 주당순이익이 확대됨
> 미래 경기침체 예측시, 신규투자 확대보다는 부채를 상환하여 재무구조 개선 -> 주당순이익의 하락위험에 대비

 

 

 

 

 

<3. 결합레버리지>

 

 

결합레버리지 - 개념
투자결정에 따른 영업레버리지와 부채조달에 따른 재무레버리지를 통합한 지표
위에서 언급했듯이 고정영업비용과 고정영업비용의 합(+)이 아닌, 승(x)의 효과를 창출해요

 

- 결합레버리지도(DOL)

매출액 변동시 주당순이익(EPS)이 어느 정도 변동하는지 분석하는 지표
매출액증감률에 대한 주당순이익증감률의 비율(매출액에 대한 주당순이익의 탄력성)

 

각 레버리지는 모두 중요한 요소로 기업위험은 영업위험과 재무위험의 결합이라 할 수 있어요
영업위험: 매출액 변동에 따른 영업위험의 변동성
재무위험: 영업이익 변동에 따른 주당순이익의 변동성